一场从IPO欺诈发行开始的骗局，最终以退市告终。
卷入其中的，除了被套牢的散户，还有那些依赖算法模型攻城略地的量化基金。
2026年5月8日晚，证监会一纸《行政处罚事先告知书》，将清越科技送上了重大违法强制退市的悬崖。
经查，这家科创板公司在2021年（IPO申报期）、2022年及2023年半年报中连续系统性虚增利润，合计虚增利润总额高达10359.30万元。
其中，2022年年报虚增利润占比达到惊人的104.58%，也就是说，若剔除造假部分，该公司当年已实际陷入亏损。
然而，这场风暴中有一个格外扎眼的角色——中加基金。
01．
同行逃离
中加基金逆势重仓清越科技
早在2025年10月31日清越科技就被证监会立案调查，2025年11月3日股价暴跌20%之后。
中加基金旗下中加专精特新量化选股混合，非但没有退缩，反而在2026年第一季度大举买入清越科技219.57万股，新晋成为第七大流通股东。
这还不是全部，在2025年第四季度，该基金就已持有清越科技107.34万股，将其列为第二大重仓股，并于2026年一季度再加仓112.23万股。
一家遭遇立案调查、存在重大违法退市风险的公司，从中加基金的量化模型中为何能“筛”出来，并成为重仓标的？
按理说，上市公司被监管立案，在任何量化模型的风控因子库中都应被视为显著负面信号。
该基金的投资策略自称“挖掘绩优高潜力的小市值个股”，但清越科技在被加仓时已连年亏损，2023年亏损1.18亿元，2025年前三季度再度亏损4335万元，基本面堪忧。
更令人困惑的是，同期其他基金跑得比谁都快。
2025年三季度末尚在清越科技前十大流通股东中的民生加银持续成长、鹏华优选成长等四只基金，至2025年年报已全部清仓脱身。
而在2025年四季度“抄底”介入的诺安多策略混合，也在2026年一季度火速退出。
02．
量化模型“筛”出退市股
浮亏过半谁担责？
四家基金公司，面对同一颗“定时炸弹”，决策路径截然不同。
民生加银与鹏华优选在立案消息公布后果断离场，诺安多策略做了一波波段后止盈退出。
唯有中加基金旗下的量化产品，在立案后逆势加仓，将单一股票的持仓推升至占流通股0.92%。
截至2026年5月13日，ST清越连续第二天封死20CM跌停，报收2.78元，若以一季度5.5元至7.14元的区间估算建仓成本，该基金浮亏幅度大概率已超过50%。
更关键的是，5月8日处罚告知书下发后，前十大股东名单已浮出水面，但中加基金至今没有减持公告披露。
在量化模型中，财务质量本应是核心因子库中的重要一环，现金流与利润增速背离、应收账款异常等指标，通常能提前预警潜在的财务造假。
但任何模型都有盲区，当造假足够系统、足够精致，或者模型中的财务因子本身权重不足、被其他因子稀释时，这类“地雷股”仍可能混入组合。
量化投资并非万能的“避雷针”，更不是永不犯错的“印钞机”。
它只是一种依赖模型、以数据为驱动力的投资工具，高度依赖其因子设计是否足够周全，以及在极端市场环境下的适应性。
当一只股票已被监管立案、被市场标注为高风险标的，而量化模型仍把它纳入重仓阵营时，所谓“科学决策”就变成了风险失控的同义词。
监管组合拳已经打出退市红牌，但对于那些重仓踩雷的量化基金持有人而言，净值回撤的痛感，却只能由自己来承担。
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